- La persistencia de la inflación en el sector servicios está generando malestar entre los miembros más ortodoxos del consejo
RedFinanciera
Este jueves, se espera que el Banco Central Europeo mantenga estables las tasas de interés por cuarta reunión consecutiva. La institución monetaria argumenta que esta postura neutral es la más adecuada dada la continua resiliencia de la economía y la inflación, que se ha mantenido cerca del objetivo durante el último año. Más allá de la ausencia de cambios en las tasas, lo que el mercado espera ampliamente, la reunión de política monetaria vendrá acompañada de proyecciones macroeconómicas trimestrales elaboradas por sus expertos. El análisis de este ejercicio por parte de la presidenta Lagarde y su interpretación por parte de la institución con sede en Fráncfort serán cruciales para consolidar las expectativas del mercado para 2026. Actualmente, el mercado no espera nuevos recortes el próximo año. Si bien se ha anunciado una revisión al alza del crecimiento, probablemente para 2025 y 2026, la justificación de la proyección de inflación por parte del BCE será crucial.
La persistencia de la inflación en el sector servicios está generando malestar entre los miembros más ortodoxos del consejo. Les preocupa la persistencia de un hipotético efecto de la curva de Phillips en la eurozona, dada la baja tasa de desempleo y el dinámico ritmo de crecimiento salarial. Sin embargo, no cabe duda de que la presión a la baja sobre los precios de las materias primas energéticas, la fortaleza del euro y la desinflación en los bienes de manufactura plantean riesgos a la baja para la proyección de la inflación. Desde principios de año, las expectativas del mercado para la inflación a un año se han mantenido alrededor de 30 puntos básicos por debajo de la meta del 2% de la institución. Paradójicamente, el BCE sigue reiterando un riesgo alcista asimétrico para los precios, algo que muchos analistas encuentran difícil de justificar, dadas las proyecciones persistentemente por debajo del objetivo compartidas por la institución el pasado septiembre (1.7% en 2026 y 1.9% en 2027).
La interpretación conservadora de su regla simétrica en torno al objetivo de inflación seguirá limitando el impacto de los recortes a las tasas implementados durante el último año y medio en el tramo largo de la curva de rendimiento. Esto es debido a los déficits previstos en Alemania y Francia en 2026, así como a la falta general de consolidación fiscal en el mediano plazo. El BCE aún no parece dispuesto a reconocer el efecto de desplazamiento que el gasto público tendrá sobre la demanda privada en los próximos años.