- Resaltan los sectores refugio en tiempos de alza de tasas
Los índices de Europa tienen van al alza a buen paso, al momento de comenzar operaciones las bolsas en Estados Unidos. El FSTE 100 sube 0.93%, mientras que el DAX gana 1.19%. El CAC 40 baja 1.4%, y el Euro Stoxx 50, sube 1.27%, de acuerdo con datos de la plataforma de inversión multiactivos eToro.
Hoy las bolsas en EE. UU. abren mixtas, después de un día de fuerte recuperación de las acciones tecnológicas ayer, que empujó todos los índices hacia arriba. Hoy el S&P 500 abre abajo en 0.07%, y el Dow Jones sube 0.06%. El Nasdaq pierde 0.08%.
En este contexto, algunos miembros de la Reserva Federal han salido a medios para suavizar sus posturas hawkish, que implicaría cinco alzas de tasas en el año y un rápido reajuste en su hoja de balance. Aseguran que el buscan un ritmo más lento en el cambio de política monetaria en EE. UU.
Hoy hay buenas historias para Exxon Mobil, que reportó las utilidades más altas en siete años (8,870 millones de dólares en el trimestre), a partir de los altos precios del petróleo. La acción sube 0.7% esta mañana. Igualmente, UPS terminó el año superando todas las expectativas en utilidades, pero además subió su pago de dividendos y mejoró su guía para 2022. La acción sube más de 12% esta mañana.
No tan buen día para AT&T, que se separará de WarnerMedia para fusionarla con Discovery, operación que crearía Warner Bros Discovery. Sin embargo, al mercado no le gustó que también reducirá casi a la mitad su pago de dividendos. La acción baja casi 5%.
Google reporta resultados después del cierre de mercados.
Valuación: cuál es la realidad
La venta masiva de enero en el S&P 500, combinada con la continua perspectiva de utilidades sólidas, ha reducido la valuación y, por lo tanto, los riesgos de mercado. La valuación precio/utilidad (P/U) a plazo ha bajado 10% a menos de 20x, y 25% desde su máximo de 2020, ante el cambio en la política de la Fed.
Los P/U todavía están por encima de los promedios de cinco (18.5x) y diez años (16.7x), como debería ser. La rentabilidad de las empresas está cerca de los niveles récord y los rendimientos de los bonos siguen bajos. Nuestra relación P/U de “valor razonable” respalda esto, en más de 19x. Nos centramos en los sectores más baratos y los mercados extranjeros para la revaluación al alza y para una protección frente a las presiones de valuación, y resultan mercados positivos.
Valuación “justa”
Utilizamos los rendimientos de los bonos a 10 años, la rentabilidad corporativa y las previsiones de crecimiento del PIB de EE. UU. en el largo plazo para estimar un S&P 500 (SPY) P/U de “valuación justa”. Su nivel de 19x es alto frente a la historia, pero cercano al nivel actual. Vemos rendimientos de bonos gradualmente más altos, parcialmente compensados por una rentabilidad corporativa y un PIB aún altos.
Un rendimiento del bono a 10 años un 0.5% más alto reduce nuestro P/U en un 10%. Un retorno a la perspectiva del PIB a largo plazo de hace una década (2.6 % frente a 1.9 %) lo elevaría un 20%.
Energía y Finanzas
Nos enfocamos en sectores y mercados más económicos. Tienen más espacio para que las valuaciones suban. También son un “seguro” para aumentar las presiones de valuación, ya que los bancos centrales se vuelven más agresivos. Energía (XLE) y Finanzas (XLF) son los dos sectores globales más baratos. Mientras que Europa (EZU), el Reino Unido (ISF.L) y China (MCHI) tienen un descuento de valuación P/U casi récord, del 30-45% frente a EE. UU. Las grandes empresas de tecnología FAANGM ofrecen un gran valor dentro de la tecnología, con su crecimiento decente, grandes “trinchera” sus hojas de balance como fortaleza.